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5000亿MLF等量平价,后续降准仍有空间

更新时间:2022-10-17 18:35:58

10月“麻辣粉”上桌。据央行官网,为维护银行体系流动性合理充裕,10月17日央行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作,利率分别为2.75%、2.00%,与此前保持一致,充分满足了金融机构需求。

继8、9月MLF连续缩量4000亿元之后,10月MLF“等量平价”续做。在业内人士看来,表明在内外因素综合考量下,当前央行既不会大幅收紧流动性,也难以在量的层面过度支持流动性。同时,内外政策错位下,本月MLF利率继续保持不变。

等量平价有何深意

数据显示,当日有210亿元7天期逆回购到期和5000亿元1年期中期借贷便利(MLF)到期,此次公开市场操作后,实现净回笼190亿元。

本月MLF续做仍然保持“价平”。在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来,主要是因为9月金融数据理想,实体经济融资需求回暖,融资结构优化,反映此前央行全面降息等增量接续政策效果明显;另外,市场利率维持低位,流动性保持合理充裕,加之政策需要内外均衡,短期价格政策维持稳定。

另在操作量上,不同于本月的“等量”,此前的8月至9月,央行连续缩量续做MLF,两个月实现了4000亿元中长期流动性净回笼。中国民生银行首席经济学家温彬认为,综合来看,10月不存在跨季、跨节等因素对资金面的扰动,资金面的冲击主要来自财政缴税以及政府债供给。10月流动性总体将好于9月,不存在明显压力。

因而在此背景下,MLF等量续做符合央行引导资金利率逐步回归政策利率的初衷。同时,温彬指出,在货币市场一级利率和二级利率联动不显著的情况下,一级交易商对逆回购和MLF操作的需求下降,且当前银行资金运用和息差压力较大,对高成本负债更为敏感,性价比更低的MLF等量或缩量续做也符合市场选择。

LPR维持稳定概率大

基于MLF的锚定作用,多位分析人士认为,按照以往惯例,本次央行维持MLF利率稳定,预计本月LPR维持稳定概率大。

正如资深宏观分析师王好指出,从当前情况看,本月LPR报价大概率将保持不变,一是流动性持续维持量宽价低的状态;二是利率传导机制运行顺畅,实体经济融资成本稳步下降,制造业复苏势头逐渐显露;三是部分城市房地产市场已经出现企稳迹象。因此,LPR调整的必要性不是很高。总体而言,资金面短期内不会成为资本市场和房地产市场的主要矛盾。

“本月MLF等额续做并未释放额外流动性,利率也未下调,可能对本月银行下调LPR的推动能力有限,但也释放了积极信号。”不过,植信投资研究院高级研究员王运金也指出,央行将继续加大对一系列稳增长政策落地的支持力度,四季度将继续坚持稳健的货币政策,以我为主,维持偏松操作,并将继续加大逆周期调节,为实体经济高质量发展提供金融支持。

结合近期公布的数据看,经济稳步复苏,政策积极呵护。周茂华认为,国内持续深化改革开放,经济潜力释放,发展长期向好,资本市场日趋成熟,国内股市中长期呈现结构慢牛走势。另短期看,经济处于复苏阶段,物价温和可控,稳健货币政策略偏松,市场流动性保持合理充裕,制约利率上升空间。

“债市杠杆率短暂回落后又恢复至高位,等量续做也有助于给加杠杆降温。”谈及此次MLF续做对市场影响,温彬同样解读道,今年4月以来,资金利率保持低位且波动性低,债市加杠杆套利行为持续,债市杠杆率持续高位运行。

在温彬看来,高企的杠杆率会加剧银行间市场资金面的脆弱性,一旦未来流动性出现边际收敛,会导致资金利率的大幅波动。目前债市持续高杠杆所导致的资金空转,也已触及央行容忍度的边界。为此,10月MLF等量续做,可推动市场流动性向合理充裕回归,也可给机构加杠杆行为降温,维护市场稳定。

后续不排除降准可能

为稳定经济修复进程,8月以来稳增长政策持续加码并推动加快落地。例如8月15日,央行超预期降息,带动当月1年期和5年期以上LPR分别下调;9月以来,稳地产政策进一步加码,2000亿元“保交楼”专项借款加速落地。

“鉴于诸多政策效应将在后续持续释放,暂时仍处于政策效果观察期。政策驱动和经济自身修复下,10月经济和信贷社融数据预期继续向好,短期内国内货币政策继续加码宽松的必要性也不高。”温彬分析道。

展望未来,央行将继续在“以我为主、内外平衡”的总基调下,着重根据国内经济形势变化,精准进行货币政策调整,保持流动性合理充裕,为实体经济发展营造适宜的金融环境。另至11月至12月,温彬预测,考量到MLF到期量较大,在放贷增加、地方债仍需发行的情况下,若经济修复的可持续性不高,央行在落实好结构性工具的同时,仍不排除适时通过小幅降准置换部分到期MLF的可能。

周茂华同样认为,后续货币政策上,不排除对冲式降准及挖掘LPR改革潜力,引导金融机构合理让利实体经济,继续加大实体经济薄弱环节,重点新兴领域支持,促进就业和中长期经济转型升级,高质量发展。

王运金则称,当前国内稳增长仍需宏观政策支持,央行将继续坚持稳健货币政策,但当前内外部平衡压力较大,政策工具的使用将更加谨慎。在中美利差倒挂幅度扩大、国内信贷利率已降至历史低点的情况下,再度降息的空间已较为有限;当前加权平均存款准备金率为8.1%,与历史低点6%仍有一定的下调空间,但也要防止流动性过剩,将继续维持流动性相对充裕;近两年已出台普惠养老专项再贷款、科技创新专项再贷款等多项结构性政策工具,未来将进一步发挥结构性功能,可能也会出台较少规模的结构性工具,如消费专项再贷款等。

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